Q3/2025 – Managementkommentar

 

Die Märkte im Zeichen globaler Herausforderungen

Die geopolitischen Spannungen blieben hoch: Handelskonflikte zwischen den USA und China, protektionistische Maßnahmen und politische Unsicherheiten belasteten das Vertrauen der Investoren. Die Rückkehr von Präsident Trump in die Schlagzeilen – diesmal mit juristischen Auseinandersetzungen rund um Zollbefugnisse – sorgte für zusätzliche Volatilität. Die Kapitalmärkte reagierten mit gemischten Signalen: Während Aktienmärkte von KI-Euphorie getragen wurden, blieben Anleihemärkte unter Druck. Die Zentralbanken agierten vorsichtig – Zinserhöhungen wurden gestoppt, erste Senkungen eingeleitet. Die Inflation bleibt in vielen Regionen erhöht, was die geldpolitische Flexibilität einschränkt. Rohstoffe zeigten ein gemischtes Bild: Ölpreise fielen leicht, Gold behauptete sich als sicherer Hafen.

Im Aktiensegment dominierten erneut US-Titel, getrieben durch Technologie und KI. Europäische Aktien entwickelten sich moderat, während Schwellenländer von einem schwächeren US-Dollar und nachlassendem Zinsdruck profitierten.

 

Handelsfragmentierung und protektionistische Tendenzen

Die zunehmende Fragmentierung des Welthandels wirkt sich nachhaltig auf die globalen Lieferketten aus. Neue Zölle und Handelshemmnisse verteuern Vorprodukte und Konsumgüter, was das Risiko stagflationärer Tendenzen erhöht. Die OECD warnt vor langfristigen Produktivitätsverlusten und sinkenden Investitionsströmen. Die USA setzen ihre protektionistische Linie fort – auch wenn einige Zölle juristisch angefochten werden, bleibt die Handelspolitik restriktiv. Die EU und China reagieren mit Gegenmaßnahmen, was die Marktvolatilität weiter verstärkt.

 

Regionale Entwicklungen:

USA:
Die US-Wirtschaft zeigt sich widerstandsfähig. Trotz höherer Zinssätze stützen stabile Konsumausgaben und ein robuster Arbeitsmarkt das Wachstum. Erste Zinssenkungen wurden vorgenommen, weitere könnten folgen. Der S&P 500 konnte im Jahresvergleich deutlich zulegen – getragen von Mega-Cap-Tech-Werten und KI-Investitionen. Der US-Dollar verlor gegenüber dem Euro was Kapitalflüsse in Nicht-Dollar-Anlagen begünstigte. Die Inflation bleibt erhöht, die Fed agiert vorsichtig.

China:
China kämpft mit strukturellen Herausforderungen: Schwäche im Immobiliensektor, geringe Binnennachfrage und demografischer Gegenwind belasten die Konjunktur. Zwar wurden fiskalische und geldpolitische Maßnahmen ergriffen, doch die Wirkung bleibt begrenzt. Der MSCI EM Index stieg, gestützt durch einen schwächeren Dollar und verbesserte Anlegerstimmung.

Europa:
Europa spürt die indirekten Folgen globaler Handelskonflikte und geopolitischer Spannungen. Die Energiepreise bleiben strukturell erhöht, was die industrielle Wettbewerbsfähigkeit belastet. Die EZB belässt den Leitzins unverändert und Zinssenkungen sind angesichts der hartnäckigen Inflation begrenzt möglich. Die wirtschaftliche Erholung verläuft langsam und uneinheitlich. Investitionen fließen zunehmend in Nachhaltigkeit und Digitalisierung, was langfristig Perspektiven eröffnet.

 

Unsere aktuelle Anlagestrategie

Vor dem Hintergrund der aktuellen Entwicklungen haben wir unsere Allokation im dritten Quartal gezielt angepasst:

• Inflationsresistenz und Diversifikation:
  Wir haben unsere Positionen breiter gestreut und neben Growth Positionen auch die Value Komponente leicht erhöht. Weiterhin setzen wir verstärkt auf geografische Streuung. Die Unsicherheit im Welthandel und die Volatilität der Rohstoffpreise machen ein flexibles Portfolio unerlässlich.
• Technologie und KI:
  Unser Engagement in Technologieunternehmen mit Fokus auf künstliche Intelligenz, aber auch Blockchain haben zu einer guten Performance beigetragen. Wir sehen hier langfristige Wachstumstreiber, achten jedoch auf angemessene Bewertungen und Fundamentaldaten.
• Schwellenländer:
  Die Allokation in Emerging Markets wurde breiter diversifiziert. Wir setzen auf Regionen mit strukturellem Reformpotenzial und günstiger demografischer Entwicklung. Die Auswahl erfolgt bewusst über breit gestreute ETFs, um Klumpenrisiken zu vermeiden.
• Defensive Bausteine:
  Gold bleibt ein Bestandteil unserer Strategien. Zusätzlich haben wir aufgrund der hartnäckigen Inflation die Duration in den USA reduziert. .
• Absicherungsstrategien:
  Wie bereits zum Jahresanfang haben wir auch im dritten Quartal eine Absicherungsposition aufgebaut. Der Markt wirkt uns recht euphorisch und Absicherungen sind im aktuellen Umfeld recht günstig. Wir gehen zwar nicht davon aus, dass diese Absicherung eine potenzielle Marktkorrektur vollständig ausgleichen könnte, sondern unvorhersehbare Marktschwankungen eher abfedern würde.

 

 

 

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