Q1/2025 – Managementkommentar

 

 

Marktrückblick: Ein Quartal der Umbrüche

Ein prägendes Ereignis war der unerwartete Einbruch der KI-Aktien. Der technologische Fortschritt und die damit verbundenen Investitionen galten lange als nahezu unerschütterlich – bis ein neuer Marktteilnehmer mit einer effizienteren und kostengünstigeren Lösung den Wettbewerb grundlegend veränderte. Die daraus resultierende Neubewertung vieler Unternehmen zeigt, dass auch Wachstumssektoren nicht immun gegen Disruptionen sind. Dies unterstreicht die Notwendigkeit einer aktiven Risikosteuerung und flexiblen Anpassung von Portfolioallokationen.

 

Protektionismus als neue Marktvariable

Während kurzfristige Markterschütterungen das Sentiment beeinflussten, beobachten wir eine tiefgreifendere Entwicklung: die Rückkehr des wirtschaftlichen Nationalismus. Insbesondere die US-amerikanische Handelspolitik hat sich unter der neuen Regierung erneut in eine protektionistische Richtung bewegt.

Die Einführung neuer Zölle und Handelsrestriktionen verändert globale Lieferketten und beeinflusst das Inflationsgeschehen. Während protektionistische Maßnahmen in der Theorie heimische Industrien schützen sollen, sind deren langfristige Effekte oft mit negativen Wachstumsimpulsen verbunden. Steigende Importkosten verteuern Vorprodukte und Konsumgüter, was das Risiko stagflationärer Tendenzen erhöht. Zudem sind bereits Gegenmaßnahmen seitens der EU und Chinas erkennbar, was die Gefahr eines Handelskonflikts und damit zunehmender Marktvolatilität verstärkt.

 

Regionale Entwicklungen:

Europa:

Für die europäische Wirtschaft sehen wir 2025 weiterhin Herausforderungen, wobei ein leicht beschleunigtes BIP-Wachstum prognostiziert wird. Sinkende Inflation und moderatere Zinsen stützen die Erholung, doch sie bleibt fragil. Während Deutschland mit anhaltenden Problemen in der Industrie kämpft, profitieren südeuropäische Länder von starkem Tourismus und einer teils robusten Dienstleistungsnachfrage. Zunehmender US-Protektionismus stellt jedoch ein Risiko dar und könnte die wirtschaftliche Erholung weiter erschweren.

USA:

Die US-Wirtschaft verzeichnet ein solides Wachstum, wobei 2025 eine moderate Expansion erwartet wird. Doch neue Zölle und eine Neuausrichtung der Handelspolitik unter Präsident Trump sorgen für Unsicherheit. Analysten warnen vor einer möglichen Stagflation – einem Szenario aus verlangsamtem Wachstum und hoher Inflation. Die Federal Reserve hält daher ihre Zinspolitik stabil, da unklare wirtschaftliche Aussichten keine eindeutige Richtung vorgeben.

China:

Chinas Wirtschaft steht unter Druck – sowohl durch interne als auch externe Faktoren. Die neuesten US-Zölle belasten den Exportsektor, weshalb Peking zusätzliche fiskalische Anreize setzt, um das Wachstum zu stabilisieren. Gleichzeitig bremsen Probleme im Immobiliensektor und eine schwache Konsumnachfrage die wirtschaftliche Dynamik. Trotz langfristiger Reformbestrebungen bleiben die Märkte skeptisch hinsichtlich kurzfristiger Stabilität.

 

 

Unsere aktuelle Anlagestrategie

Angesichts dieser Marktentwicklungen haben wir unsere Allokation im letzten Quartal aktiv angepasst:

• Bereits im Jänner haben wir eine Absicherung auf den amerikanischen Aktienmarkt aufgebaut, da wir von einer erhöhten Nervosität an den Märkten ausgegangen sind und der Euphorie bei KI-Aktien skeptisch gegenüberstanden. Diese Position konnten wir im März mit signifikanten Gewinnen schließen.
• Den Rückgang bei KI-Aktien haben wir genutzt, um unsere Gewichtung in diesem Sektor leicht zu erhöhen, da wir trotz kurzfristiger Rückschläge weiterhin Potenzial sehen.
• Wir haben unsere Allokation in Krypto & Rohstoffen, insbesondere in strategischen Metallen, leicht erhöht, da wir von einer steigenden Nachfrage in diesem Bereich ausgehen.
• Unsere Positionierung in Europa war sehr vorteilhaft. Die Diversifikation hat sich ausgezahlt, insbesondere durch unsere größere Gold-Position und unseren Fokus auf den deutschen Markt. Wir sind früh von strukturellen Veränderungen unter der neuen Regierung ausgegangen und sehen hier weiterhin attraktive Chancen.
• Bei US-Anleihen haben wir keine signifikanten Veränderungen vorgenommen. Wir halten weiterhin eine relativ große Position mit langer Duration in US-Treasuries, um bei potenziellen Zinssenkungen (als Reaktion auf eine abkühlende Wirtschaft) zu profitieren. Gleichzeitig sind wir uns der Risiken bewusst, die aus anhaltender Inflation und möglichen Zinserhöhungen vor allem bei dieser Position resultieren könnten.

 

 

 

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